Con el fin de la colocación del Bopreal Serie 1, los inversores esperan que se equilibren los flujos dentro de los FCI.
Además, ante los riesgos cambiarios y chances de una nueva devaluación, ven valor en los bonos dólar linked.
¿Bopreal o Bonares? Cuáles son las causas por las que los inversores prefieren los soberanosLos bonos se despegan de emergentes, suben por el contexto político, pero la Bolsa cae
El Bopreal sacó pesos de los FCI
La semana pasada, el BCRA completó el monto previsto en la licitación del BOPREAL serie 1, totalizando los u$s 5000 millones estipulados.
La colocación de este bono generó una contracción monetaria significativa, de $4 Billones aproximadamente ya que estos bonos se suscribieron con pesos.
Los pesos que fueron a parar al Bopreal provinieron de la industria de fondos comunes de inversión, dentro de los cuales, el mayor flujo se derivó de los fondos dólar linked.
Según datos de Alphacast, basados en la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI), en lo que va del año, y tras las diferentes licitaciones de la Serie 1 de Bopreal, los fondos dólar linked acumulan en el año rescates por casi $ 472.000 millones.
Esto es equivalente a un 15% del patrimonio inicial, siendo así la categoría de fondos en pesos más castigada en este sentido.
En paralelo, la brecha cambiaria en el mismo plazo se incrementó desde 12% hasta 58%, encontrándose actualmente cerca de los niveles máximos del año.
Otras categorías de fondos, como los CER, sufrieron rescates por $61.000 millones en lo que va del año.
La presión vendedora sobre los bonos dólar linked, generada por los fondos comunes de inversión que sufrieron rescates este año, provocó una pausa en algunos instrumentos.
Por el caso, el TV24 cae 4,5% desde enero, mientras que el T2V4 sube apenas 2,5%.
Los analistas del mercado especulan que, tras la finalización de la colocación del Bopreal serie 1, los flujos en la industria de fondos se normalicen y se eleve el atractivo sobre los bonos dólar linked.
Ezequiel Ferrando, portfolio manager de Mariva Asset Management, señaló que tras la colocación de u$s 5000 millones de Bopreal con éxito, esperan que el flujo hacia los dólar linked vuelva a normalizarse.
“No esperamos hacia adelante que haya una fuerte salida de fondos, como si pudimos ver hasta el miércoles. Los flujos deberían comenzar a normalizarse y equilibrarse un poco más, por lo que la presión vendedora en dólar linked creemos que va a ceder”, detalló Ferrando.
En ese sentido, Ferrando ve valor en los bonos dólar linked.
“De la manera en que analizamos el dollar linked, mirando hacia adelante entendemos que hay muchos focos de presión igualmente (cambiarios, fiscales y de reservas). Aun así, vemos que con una brecha por encima del 50%, sigue habiendo valor en el asset class”, dijo.
Además, agregó que “mientras la brecha siga en niveles por encima del 40% va a ser un asset class en el cual se va a mirar con buenos ojos y se va a apostar en algún momento tener una unificación y hacerse de esa brecha”
Más devaluación
El mercado especula con una aceleración en el ritmo devaluatorio.
Analizando las expectativas devaluatorias en Rofex, se puede observar que las tasas de devaluación implícitas rondan el 7% mensual para marzo y saltan al 14% mensual en abril.
Por lo tanto, los dólar linked podrían verse beneficiados ante la mayor expectativa devaluatoria y con la intención de los inversores de tener cobertura ante el salto nominal en el dólar oficial, o bien, de un mayor crwaling peg.
Alejandro Kowalczuk, director de wealth management de Argenfunds, agregó que la degradación del tipo de cambio real dado la inflación y el crawling peg del 2% hace inevitables una corrección en el tipo de cambio oficial, por lo que la discusión sólo puede estar en los tiempos y las formas.
“Nuestro escenario base contempla una aceleración a partir de este mes y correcciones discretas en abril, mayo de cara a la liquidación de la cosecha gruesa. En este contexto seguimos viendo valor en instrumentos de cobertura. En nuestro fondo Argenfunds Renta Fija sobreponderamos TV24, TDA24 y en menor medida TDJ24”, detalló.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, señaló que mantiene su preferencia por bonos dólar linked.
Entre sus argumentos, Franco señaló que las tasas siguen siendo más favorables para los dólar linked que para los bonos CER.
Además, el economista de Grupo SBS agregó que la fuerte apreciación del tipo de cambio real (TCR) invita a no descartar otro salto cambio en el tipo de cambio oficial de cara a marzo o abril
Los bonos dólar linked operan con tasas cercanas a cero o negativas. El TV24 rinde 10%, mientras que los duales rinden en terreno negativo de entre -14% y -25%.
Agustín Giannattasio, Portfolio Manager en Fondos Balanz, remarcó que bajo una posible expectativa de normalización del mercado cambiario con el cierre de la brecha, los instrumentos dólar linked se ven atractivos actualmente, todo ello, en un mercado con tasas reales en pesos profundamente negativas.
Por otro lado, Giannattasio señala que los temas principales a tener en cuenta son el timing para la compresión de la brecha cambiaria, y la rentabilidad relativa entre las distintas alternativas dólar linked.
“En cuanto al timing, el mercado otorga una mayor probabilidad de convergencia a la brecha en el tercer trimestre del año. Un cambio en las expectativas respecto de cuándo pueda ocurrir el evento podría afectar de manera relevante el precio de los bonos con fecha de vencimiento en esos meses. Los bonos soberanos hoy se negocian a precios más altos que los corporativos ya que los primeros cuentan con una mayor liquidez”, sostuvo.
Finalmente, el Portfolio Manager en Fondos Balanz remarcó la conveniencia de posicionarse en fondos que invierten en activos dólar linked.
“El posicionamiento a través de los FCI dólar linked permite estar invertido en bonos con mayor rentabilidad, pero sin sacrificar la liquidez. La ventaja de los FCI es que pueden invertir en una gama diversificada de instrumentos, reduciendo el riesgo del timing, además de contar con manejo activo para reposicionarse rápidamente si llegara a ocurrir un cambio en las expectativas”, remarcó.
Fuente: https://www.cronista.com/