El mercado se anticipó a esa expectativa con una fuerte caída en las tasas de interés, provocando un rally de bonos a nivel global. Esto empujó a la renta fija local al alza.
Los analistas se tornan optimistas sobre la deuda local y señalan que el factor global ayudará a los bonos argentinos en 2024.
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El año de la baja de tasas de la Fed
El mercado se prepara para una baja de tasas de la Reserva Federal en 2024.
En su última reunión, los miembros de la Fed anticiparon que bajarán la tasa de interés tres veces en 2024.
Los progresos en la caída de la inflación permitieron a los miembros de la Reserva Federal considerar que el ciclo de suba de tasas había culminado y que para el año en curso comenzaría la reducción de las tasas de interés.
Sin embargo, en las minutas de la última reunión publicadas esta semana quedó en evidencia que, si bien la Fed espera una baja de tasas, no queda claro cuándo comenzaría ese ciclo de relajación monetaria.
Actualmente la tasa se ubica en el rango de 5,25% y 5,5% y se espera que para fin de 2024 se sitúe en el rango de 4,5% y 4,75%.
Para poder determinar el futuro de la baja de tasas de la Fed, será importante ver los datos económicos en los próximos meses.
La inflación apuntó a la baja en todas sus mediciones, lo cual fortaleció la idea de que la batalla contra la lucha de precios está siendo ganada por la Fed.
Esto fortalece la idea de que la Fed podría comenzar a bajar la tasa, y el mercado espera que el ciclo de relación monetaria se inicie tan pronto como en marzo.
En ese sentido, todos los bancos de inversión en Wall Street esperan entre tres y hasta once bajas de tasas en 2024.
Los bancos de inversión alineados con la Fed, es decir, que esperan tres bajas de tasas, son Barclays y HSBC.
Un poco más agresivos se encuentran Bank of América, Citi, Morgan Stanley y Nomura, que esperan cuatro bajas de tasas. Los que esperan cinco bajas en 2024 son Goldman Sachs y JP Morgan.
Entre los bancos de inversión que esperan una Fed sumamente agresiva se encuentran Deutsche Bank (espera siete baja de tasas), Jefferies y Wells Fargo (anticipan nueve bajas de tasas en 2024) y UBS que proyecta once bajas de tasas en 2024, es decir, 275 puntos básicos de reducción.
Maximiliano Donzelli, Head of Research de IOL Invertir Online, considera que es muy plausible que haya al menos dos bajas de tasas de la Fed este año.
Entre sus argumentos, Donzelli considera que la inflación en EEUU está a punto de quebrar a la baja el 3%, quedando una tasa real de más o menos 2,5%, lo cual luce muy alta.
“Una tasa real demasiado alta y muy estricta podría empezar a poner en peligro la economía norteamericana, llevándola a una recesión. La FED tiene un mandato dual de inflación y empleo y no creo que se espere a tener datos malos para hacer un cambio. Por eso es que tenemos la expectativa de bajas de tasas y la esperamos para el segundo semestre”, dijo Donzelli.
En ese sentido, Donzelli entiende que la Reserva Federal va a decidir esperar un poco antes de bajar la tasa, por lo que el pivot de tasa no lo espera para la primera parte del año.
Para enero el mercado espera que la tasa se mantenga sin cambios, con un 95% de probabilidad.
Luego, las chances de una baja de tasas crecen en marzo, esperando que la Fed reduzca la misma al rango de 5% y 5,25%, con una probabilidad del 63%.
Finalmente, el mercado también ve probabilidades de otra baja de tasas en mayo, otra en junio, otra en septiembre, en noviembre y en diciembre.
Es decir, las probabilidades implícitas en el mercado están anticipando una expectativa de 6 bajas de tasas para 2024.
Impacto en los bonos locales
Desde octubre pasado, cuando la Fed comenzó a sugerir que el ciclo de suba de tasas había terminado, los mercados se anticiparon rápidamente a ese cambio.
Las tasas de interés de los bonos del tesoro de Estados Unidos se desplomaron en cuestión de semanas.
Desde octubre, la tasa a 10 años pasó de 5% a 3,8%, para luego evidenciar un rebote hasta los 4% actuales.
En ese trayecto, los bonos de mercados emergentes subieron 10% y la deuda local avanzó 50% en promedio.
Desde el equipo de Income Trader de Adcap Grupo Financiero remarcaron la importancia de la dinámica de tasas a nivel global sobre la dinámica de los bonos locales.
“Además de las perspectivas por el cambio de gobierno, la baja de la tasa de los bonos de EE.UU. ayudó mucho a la recuperación de los bonos argentinos, llevándolos a niveles más comparables con sus pares de mercados emergentes”, explicaron desde Adcap Grupo Financiero.
Además, agregaron que “si las expectativas con el gobierno siguen siendo buenas, claramente vamos a seguir mucho más correlacionados con nuestros comparables de emergentes que antes”.
Si bien los factores globales jugaron un rol fundamental en dicho avance, las variables locales fueron muy importantes, con el cambio político como protagonista central.
En general, los analistas creen que es importante lo que ocurra con las tasas de interés global y su impacto en los bonos argentinos.
Sin embargo, hay coincidencia de que los factores locales son mucho más determinantes.
Ezequiel Zambaglione, Head de Research en Balanz, entiende que las variables locales son más importantes que las globales sobre la deuda local.
“Evidentemente el contexto global fue favorable para el rally de los bonos argentinos, pero sin dudas el mayor componente fue idiosincrático, con un claro disparador que fue la elección y un soporte posterior que fue la moderación y el armado del gabinete de Milei. El contexto global va a dar obviamente el marco para la performance de los bonos, pero sin dudas lo que va a marcar la tendencia va a ser la capacidad del gobierno de estabilizar la economía”, detalló.
Por su parte, desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), también se muestran optimistas sobre el futuro de los bonos argentinos.
“Vemos una buena perspectiva para este segmento. En este sentido, en la última reunión, la Fed mantuvo el rango de tasas en el corredor de 5,25% – 5,5% y la máxima autoridad de la entidad señaló que es probable que el ciclo de política monetaria contractiva haya concluido. La Fed proyecta tres bajas de tasas para fines de 2024 siendo una dinámica que favorecería notablemente al segmento de bonos emergentes y distressed”, dijeron desde PPI.
Finalmente, Donzelli no espera un gran impacto local.
“La baja de tasas en el segundo semestre no va a tener gran impacto en lo local. Los drivers de Argentina tienen más que ver con la parte de acumulación de reservas, la solvencia fiscal y la consistencia macroeconómica en general. Obviamente ayuda y si la baja de tasa sucediera antes sería bueno, pero no lo vemos como condicionante”, afirmó.
De cualquier manera, el Head of Research de IOL Invertir Online se muestra optimista sobre los bonos argentinos.,
“Nosotros seguimos siendo optimistas, por ejemplo, con los Globales a 2035 y con los bonos más largos de Argentina 2041. Somos bastante más optimistas, y eso va a ser independiente de que la baja de tasa de la Fed suceda en marzo o que suceda en el segundo semestre”, comentó.
Fuente: https://www.cronista.com/